Востребованность перехода широкого набора стран, которые развиваются, на более стабильную валюту выплывает из известных теоретических и практических аргументов:
• "слияние" с валютным блоком, с которым себя ассоциирует страна. В условиях ограниченной курсовой гибкости ("страх перед плаванием", поиск стимулов для развития торговли, контроль за инфляцией) и сохранения макроэкономической и внешнеторговой гравитации ввода валюты страны-центра даст возможность избежать риска валютно-курсовых дестабилизаций в условиях, когда стабилизационная роль валютного курса минимальна, следовательно реакция на асимметричный шок ограничена;
• противоречивая роль валютных резервов. В этом контексте можно выделить несколько проблемных наслоений. А) Включение долларизации в финансовом секторе в функцию определения оптимальных внешних активов центробанка может спровоцировать иррационально высокий уровень спроса на резервы, реализация которого ухудшит внутреннюю инфляционную ситуацию, спровоцирует экспансию внутренней ликвидности и усилит макрофинансовую уязвимость страны. Самая главная проблема здесь заключается в том, что очень трудно предопределить, какими должны быть оптимальные резервы с поправкой на долларизацию. Б) В условиях ориентации в поддержку глобальной конкурентоспособности резервы реагируют асимметрично на тенденции в сфере валютных курсов. Благодаря этому на фазе увеличения резервов (избежание ревальвации) создаются предпосылки для усиления доллара, а на фазе защиты резервов или девальвации актуализируются проблемы в финансовом секторе. В) В условиях высокой корреляции поведения спредов и капитализации финансовых рынков смещение акцентов с валютно-долгового кризиса в сторону финансового ставит вопрос о том, что завышенный спрос на резервы часто не предостерегает от кризиса, но увеличение внешних активов повышает уязвимость экономики через инфляцию и избыточную ликвидность. Из этого выплывает, что во многих случаях нагромождение резервов с целью предотвращения рисков, связанных с финансовой глобализацией, не решает проблему, поскольку долларизация искривляет процессы страхования на случай реверсов в потоках капиталов;
• плавающие курсы в условиях высокого уровня доллара могут привнести дополнительные флуктуации экономики, которые будут усиливаться процикличностью финансовой системы и потоков капитала. Например, на протяжении делового цикла измерение сбережений в сильной валюте приводит к ситуации, когда их объем начинает изменяться, независимо от номинального значения. Это предопределяет переоценку инвестиционных планов и неопределенность относительно функции потребления. На фазе увеличения сбережений (в условиях роста) движение курса вверх допускает возможности сверхпотребления, а движение курса вниз - ухудшает инвестиционные перспективы, поскольку уменьшается потребление. На фазе уменьшения сбережений (в условиях рецессии или кризиса) движение куса вверх хотя и благоприятно для сохранения внешней стоимости средств, отложенных во времени, однако - маловероятно. Падение курса, которое более достоверное, еще больше снижает объем сбережений, тем же провоцирует чрезмерное сжатие потребления, которое ограничивает прирост индуктируемых инвестиций. В обоих случаях долларизация действует как процикличный фактор.
Невзирая на теоретические преимущества официальной долларизации в условиях глобализации, выгоды от нее по большей части сводятся к такому: устранение риска глобальных потрясений, которые связаны с поражением определенной страны и распространением кризиса на другие; снижение индивидуальной финансовой уязвимости к имперфекциям глобальных рынков капитала; расширение возможностей внешних заимствований; упрощение глобальной монетарной системы.
Подписаться на новые статьи
Оставьте комментарий!
Похожие статьи
01-10-2018 | блог, блогер, blogger, рупор, Интернет
Востребованность перехода широкого набора стран, которые развиваются, на более стабильную валюту выплывает из известных теоретических и практических аргументов:
